事件内容
7 月 2 日,证监会同意宇树科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。批复自同意注册之日起 12 个月内有效。换句话说,最多一年内,这家成立于 2016 年的中国足式/人形机器人公司,就要以公开市场挂牌的方式进入主流投资人的视野。
根据已披露的招股书数据:创始人王兴兴,1990 年生,2016 年在杭州创立宇树科技,公司核心业务是民用足式机器人和人形机器人,全球四足机器人销量领先。截至 2025 年 6 月员工总数超过 1000 人。
最值得拎出来说的,是供应链的「全栈自研」。宇树科技实现了关节电机、减速器、控制器等核心零部件的全国产化自研——这意味着一个关节单元的成本,约只有进口产品的三分之一。对于一家硬件公司来说,这种成本结构既是定价权的基础,也是抗供应链地缘风险的关键。
深度剖析
第一,这是「中国具身智能」从私募融资时代迈向公开市场的第一个里程碑。
过去几年,国内具身智能公司集中在私募市场拿融资——宇树自己也融过好几轮。但私募市场的高估值只在机构 LP 圈里流通,流动性差、定价不透明、抗周期能力弱。IPO 才是真正把定价权和监督权交给公开市场的事件。宇树一旦成功上市,意味着中国具身智能有了第一条「公开标尺」:投资人可以用同样的财务模型、做空机制、券商研报体系,评估具身智能公司的内在价值。
第二,科创板对「硬科技 + 持续亏损」的容忍度,是宇树选这条路的现实基础。
具身智能公司普遍处于「高研发投入、未盈利、订单不稳」的状态——这和传统制造业的财务模型差异巨大。科创板第五套上市标准(允许未盈利企业上市)、对研发投入占比的硬性要求,正好为这类公司量身定做。宇树能拿到批文,某种程度上也是监管对「具身智能是国家级硬科技方向」的一次背书。
第三,「核心零部件全栈自研 + 成本 1/3」这件事,在地缘背景下的战略意义,远大于商业意义。
关节电机、减速器、控制器是机器人的「肌肉」,传统上被日本 Harmonic Drive、美国 Moog 等公司垄断。一旦出口管制收紧(像 2022 年限制 A 类机器人出口那样),中国具身智能产业会立刻卡脖子。宇树把这些部件国产化,并做到成本仅 1/3,等于在供应链层面给自己上了一道「脱钩保险」。
第四,股东结构里,王兴兴个人持股比例值得关注。
创始人个人持股比例,反映的是公司治理稳定性和长期愿景。在具身智能这个产品周期长达 5-10 年的赛道,创始人对公司的控制力直接决定了研发节奏。王兴兴本人的技术背景(机器人机械结构、控制系统、硬件工程)在国内同行里属于稀缺品类——创始人懂技术的具身公司,在全球也屈指可数。
值得关注的原因
宇树 IPO 获批,是「中国具身智能」从概念到工程、再到公开市场验证的第一次完整闭环。它至少给行业传递了三个信号:
– 中国监管层认定具身智能是科技战略级方向,愿意用最严格的资本市场(科创板注册制)为它背书 – 投资人终于有公开可比的具身公司做尽调,后面其他公司的定价会更透明 – 上游核心零部件全栈自研被证明是一种「能上市」的商业模式,后面供应链端的国产替代会加速
对二级市场来说,宇树上市后的估值和股价,会成为后续具身公司 IPO 定价的最重要锚点。如果你关注机器人赛道,这一两周需要把宇树的招股书细节研究透——尤其是它的订单结构(To B 还是 To C、海外占比)、它的研发费用率(决定后续亏损收敛速度)、它的人形机器人量产时间表。
风险与待观察
第一,「科创板第五套标准 + IPO 注册获批」≠ 立即上市——后面还要经过路演、定价、申购等多个环节。12 个月的批复有效期只是「窗口期」,不是「承诺」,最终能否敲钟还有变数。
第二,具身智能的「商业化拐点」始终没有到来。宇树全球四足机器人销量领先,但四足机器人的应用场景主要还是表演、教育、科研,不是「刚需消费品」。人形机器人更是处于 PoC 阶段。一家以「硬件 + 算法」为主营业务的公司,如何在招股书里讲清楚「未来三年的成长性」,会决定市场愿意给出什么样的 PE。
第三,即便 IPO 成功,具身智能的估值模型本身是不成熟的——传统制造业用 PE,软件公司用 PS,具身智能用什么倍数估值,全球没有共识。宇树的上市,某种程度上会「倒逼」一二级市场一起摸索一套新的估值框架。
来源:证监会 7 月 2 日公告,IT 之家汇编,宇树科技招股说明书披露数据