宇树科技 8 月 15 日以 PE 219、中签率 0.0181% 登陆科创板的余温还没散，具身智能赛道的第二张 IPO 船票已经递出。8 月 17 日，梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司通过香港联合交易所上市聆讯，刊发聆讯后招股文件，正式进入 IPO 冲刺阶段。成功挂牌后，这家成立于 2016 年的公司将「全球 AI+3D 视觉引导非专用智能机器人组件市场出货量第一」的身份登陆港股，成为机器人核心组件赛道里第一家拿到资本市场门票的玩家。
把这两笔 IPO 并排放在一起看，是一件很有意思的事：宇树做的是「人形机器人整机」，PE 219 倍、中签率 0.0181% 折射的是二级市场对「人形机器人作为下一代终端入口」的预期定价；梅卡曼德做的是「眼脑手」——Mech-Eye 工业 3D 相机、Mech-GPT 多模态具身大模型、Mech-Hand 五指灵巧手——产品不绑定任何特定机器人本体，可以适配工业机械臂、双臂机器人、人形机器人等不同形态，定位是「具身智能时代的 Intel Inside」。
招股书的数据给了这种「卖铲人」定位非常具体的支撑。截至最后实际可行日期，梅卡曼德产品已在全球累计部署超过 27,000 台，应用于数十个行业的 50 多类典型场景，处理超过 10 万种货品，服务超过 100 家《财富》全球 500 强企业——其中宁德时代、比亚迪、美的、富士康是具名披露的客户。按 2025 年收入计，公司在全球「AI+3D 视觉引导非专用智能机器人组件」市场的份额约为 22.1%，排名第一；按出货量计，全球市场份额超过 27%，超过其后四家最大竞争对手的总和。海外收入占比从 2023 年的 32.4% 一路抬到 2025 年的 50.3%，海外毛利已占公司整体毛利的一半以上。
财务曲线是教科书级别的「高增长 + 高毛利 + 亏损快速收窄」。2023 年到 2025 年，公司收入分别为 1.808 亿、2.688 亿、3.888 亿元，年复合增长率 46.6%；毛利率从 39.1% 一路抬到 64.6%，毛利绝对值从 7060 万元增至 2.511 亿元，年复合增长 88.5%。剔除期权与上市开支等非经营性费用后，经调整净亏损由 2023 年的 3.34 亿元快速收窄至 2025 年的 1.09 亿元，三年收窄近七成；2026 年一季度进一步收窄至 3347 万元。一组关键观察：2025 年公司经营亏损 1.09 亿元，研发费用 1.13 亿元——账面亏损基本全部来自研发投入，核心业务自身已接近盈亏平衡；如果把研发投入的口径扣除，经营性利润已于 2025 年转正。销售费用三年几乎没有增长，销售费用率从 103% 降至 43%，规模效应已经显现。截至 2025 年末，公司持有现金及现金等价物约 3.52 亿元。
梅卡曼德从 2019 年开始商业化智能机器人解决方案，是中国首批为工业机器人提供通用 3D 视觉解决方案的企业之一。灼识咨询预计公司所在的行业市场规模 2025 到 2030 年的年复合增长率为 43.2%，2030 到 2035 年加速到 57.5%，到 2035 年市场规模有望进一步扩张到 1025 亿元——这是 IPO 故事里「水大鱼大」的支撑。从产品技术路径看，梅卡曼德已经基于「L2 级机器人智能」（高级感知结合复杂运动能力）实现通用机器人的大规模部署，正在向能够理解自然语言、执行多步任务的 L3 级能力演进。
资本结构上，公司股东阵容汇聚了一线财务投资人与产业资本——红杉中国、IDG 资本、美团、启明创投、源码资本——这些名字意味着梅卡曼德不是一家「追风口」的公司，而是一家用十年时间在「通用机器人核心组件」这条相对窄的赛道上把份额吃到了全球第一的公司。本次上市募资将主要用于产品及技术的研发、丰富产品组合与拓展应用场景、扩大全球业务布局与加速商业化、扩大产能，以及补充营运资金。
把视线拉回整个具身智能 IPO 的节奏：宇树打开了「整机」的定价权，梅卡曼德打开了「组件」的定价权——一个在二级市场直接对标特斯拉 Optimus / Figure 的「消费/工业双场景整机厂」，一个在二级市场对标「机器人时代的 Intel + 安川」组合的「标准化核心组件厂」。两条路都在 2026 年 Q3 一起打开，这本身就是一个信号：具身智能正在从「实验室 demo 阶段」跨入「工厂报表阶段」，资本愿意为两种不同形态的具身公司同时定价。从行业演进的角度看，这意味着下游的机器人整机厂、集成商、上游的核心组件供应商，未来都会拿到各自的资本市场身份证——8 月 17 日梅卡曼德过聆讯，是这条产业链从「模糊共识」走向「分段验证」的关键节点。