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劳动力市场强劲，但降息尚需时日

尽管劳动力市场保持强劲，美联储政策制定者仍然认为今年通胀将会下降，但他们并不急于将政策利率从去年7月以来一直维持的5.25%-5.5%区间下调。这一观点在最近几次美联储官员的讲话中得到了明确体现。

洛根：现在考虑降息还为时过早

美国达拉斯联储主席洛根在得克萨斯州埃尔帕索的一次活动中表示，当前的高利率可能并未如预期那样强烈抑制经济，她强调政策制定者应保留调整政策的灵活性。洛根认为，与疫情前相比，现行政策的严格程度可能被高估，因此她重申现在讨论降低利率为时尚早。

自2023年7月以来，美联储一直维持5.25%至5.5%的利率区间，这是20年来的最高水平。洛根还提到，尽管年初的通胀数据超出预期，但美联储有理由相信，经济正在朝着2%的通胀目标稳步前进，尽管这一进程可能比预期的要慢，且存在不确定性。她提醒，美联储官员需要时间来观察即将公布的数据，如4月的PCE通胀指标，并评估金融状况的演变。

洛根的发言表明，美联储在制定货币政策时将继续关注经济数据和市场变化，以确保通胀能够回到目标水平。她的讲话也反映了美联储内部对于利率政策和中性利率是否已经上升的不同看法，这可能会影响未来的货币政策决策。

威廉姆斯：利率处于良好位置

纽约联储主席威廉姆斯则持不同看法。他认为当前的货币政策足以在明年将通胀率降至2%。威廉姆斯指出，尽管就业市场有所软化，但仍然稳固，美联储可以耐心等待更好的通胀数据。尽管通胀率仍高于目标，但预计今年下半年通胀将恢复下降趋势。

威廉姆斯在纽约经济俱乐部的演讲中表示，过去一年的经济表现显示，货币政策正在发挥作用，帮助实现美联储的双重任务：最大就业和价格稳定。他提到，尽管年初的通胀数据令人失望，但预计随着全球供应链的恢复和全球通胀压力的减轻，通胀将在今年下半年继续下降。

对于未来的货币政策走向，威廉姆斯拒绝就何时降息做出表态，而是强调这将取决于即将公布的经济数据。他否定了进一步加息的可能性，认为目前的货币政策已经足够限制性，正在帮助美联储实现降低通胀的目标。

市场预期与官员观点的碰撞

市场目前预计，美联储在今年9月份降息的可能性为五五开。FOMC的下一次会议将于6月11日至12日举行，届时将提供更多关于货币政策方向的线索。

“更高更久”转变为“更高无限久”

前纽约联储主席杜德利认为，美联储可能未将短期利率提升至足以冷却经济的水平。他指出，中性利率（r*）——既不刺激也不限制经济增长的利率水平，可能远高于美联储的认识。杜德利强调，美联储在对抗通胀方面做得不够，因为中性利率的估计必须通过短期利率对经济的影响来间接推断，而这一过程复杂且存在不确定性。

杜德利提出，美国经济的持续强劲表明货币政策并未非常紧缩，而多种因素正推动储蓄意愿下降和投资意愿上升，进而推高中性利率。他分析，未考虑通胀的中性利率可能高达2%。如果这一估计准确，那么在当前2%的中性利率加上3%的通胀率下，现有的联邦基金利率对经济增长和通胀的抑制作用可能微乎其微。因此，杜德利建议，美联储可能需要更长时间维持更高利率，直到通胀向预期方向发展，暗示美联储的策略可能需要从“更高更久”转变为“更高无限久”。

结语

综合来看，美联储官员们对未来货币政策的看法存在一定分歧，但整体上都对降息持谨慎态度。洛根和威廉姆斯的讲话强调了当前利率政策的有效性，并对未来经济数据的观察保持高度关注。而杜德利的分析则提示我们，中性利率可能比预期更高，意味着美联储可能需要维持高利率更长时间。

随着通胀数据和经济状况的进一步明朗，美联储的政策方向将逐渐清晰。市场对于降息的预期和美联储官员的谨慎态度形成了有趣的对比，未来的货币政策走向仍需时间来验证。

参考文献

1. 格隆汇. “美联储官员密集放鹰：现在讨论降低利率为时尚早、利率处于良好位置.”